5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下(xià)跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投(tóu)资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产(chǎn)替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生产设(shè)备(bèi)板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额(é)均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不(bù)及预期主要原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程不及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发和客户(h发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强ù)导入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需(xū)求可能不及预期，从而(ér)导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种类要(yào)看芯片下(xià)游的(de)景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面(miàn)中国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央国企对(duì)资(zī)产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会(huì)更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投(tóu)资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来(lái)半(bàn)导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业(yè)估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一(yī)方面市(shì)场预期基(jī)本面(miàn)即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的(de)股价其实是过(guò)度反应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题(tí)的降(jiàng)温，综合因素(sù)引起行业近期的(de)持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　“我(wǒ)们认为当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有(yǒu)国产替(tì)代的(de)中期(qī)逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多优质的公司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破，会(huì)有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经历了(le)三次(cì)工业革命，前两次都是以能(néng)源为(wèi)对象进(jìn)行(xíng)创新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对(duì)人类生产力(lì)的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一(yī)轮的(de)工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动(dòng)互联(lián)网革(gé)命后(hòu)在万(wàn)物智联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经济、社会(huì)、政治(zhì)、军事(shì)等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类社(shè)会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产生(shēng)新的投资机(jī)会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半(bàn)导体设备材料国产化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科(kē)技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全(quán)面看好整个(gè)半导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今年都有非常(cháng)好(hǎo)的机(jī)会(huì)。首先，基本面上，美国(guó)对中国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片的国(guó)产替代，党的(de)二十(shí)大(dà)对(duì)于科技安全(quán)的强调(diào)为芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理论(lùn)基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调(diào)研(yán)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)库存(cún)、动销数(shù)据和重点公(gōng)司的边际(jì)变(biàn)化，同时动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)电子消费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环(huán)节预期将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司的(de)一季报业(yè)绩(jì)相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的(de)趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股价有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合基(jī)本(běn)面变化(huà)综合(hé)判(pàn)断配置价值(zhí)，我们(men)也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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