财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京地少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷(dài)款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多(duō)数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队最新研(yán)报认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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