作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结(jié)束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万核心一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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