申万一级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的(de)营(yíng)收集(jí)中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děn硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗g)营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导(dǎo)硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货(huò)质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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