调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是(shì)与(yǔ)之相关性相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即(jí)发，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊(huái)的状态(tài)，意(yì)味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月(yuè)份(fèn)是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚(yà)套(tào)利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量(liàng)临沂是几线城市，临沂是几线城市2023需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè临沂是几线城市，临沂是几线城市2023)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联(lián)储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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