大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。回族女人为什么离婚少>

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ回族女人为什么离婚少)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二(èr)季(jì)度起的(de)基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望延(yán)续。

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