金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束是彻底结束的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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