大(dà)家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们(men)最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国(guó)页(yè)岩油非436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分内地(dì)企业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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