银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示美(měi)国上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化(huà)了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收(shōu)好好记住我在你体内的感觉跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观好好记住我在你体内的感觉(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美(měi)国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部(bù)门的(de)需求仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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