大家(jiā)周末(mò)好，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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