事(shì)件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通缩，内部结构(gòu)分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为(wèi)经济表现的滞后指标，在(zài)经(jīng)济复(fù)苏早(zǎo)期多(duō)表现相对低迷、实属常态。传(chuán)统周期下(xià)，经济(jì)的周期性波动，主要由需(xū)求端驱动，物价作为经(jīng)济的(de)滞后指标，表现出(chū)明显的周期(qī)性波动。经(jīng)验显示(shì)，CPI等(děng)物价(jià)指标，与(yǔ)经(jīng)济走势大体类似，一般滞后经(jīng)济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响(xiǎng)和外需拖累部分(fēn)商品价格回落等(děng)。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于(yú)食品和非食品中的(de)商品、不完全(quán)由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充(chōng)足，价格(gé)回落成为拖累食品同比自(zì)年(nián)初的(de)6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品(pǐn)中(zhōng)，原油等国(guó)际定价的大宗商品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，带(dài)动交(jiāo)通工具(jù)用燃料等分(fēn)项环比延续低于(yú)季节性，部分(fēn)耐(nài)用(yòng)品价(jià)格回落也有拖累(lèi)、与相关(guān)原材(cái)料成本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需(xū)求(qiú)修复(fù)较(jiào)早的领域、线下消费相关的(de)商品和(hé)服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他(tā)商(shāng)品服务同比自年初以(yǐ)来(lái)明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造业(yè)价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步(bù)回安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的升。线下(xià)消费活动持续改(gǎi)善等或带动(dòng)内(nèi)生动(dòng)能逐步增强(qiáng)，对(duì)价格(gé)的(de)支撑仍在逐(zhú)步(bù)显现。叠加基(jī)数贡献(xiàn)、及部(bù)分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升(shēng)。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落，生(shēng)产资料(liào)拖累PPI低(dī)预期、原油(yóu)链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落0.6个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食品环(huán)比(bǐ)由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累(lèi)明显，猪肉(ròu)环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱等(děng)服务项涨价延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果(guǒ)大量上市(shì)，价格(gé)分(fēn)别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠(dié)加消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下降3.8％、降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点。非食品环(huán)比中(zhōng)，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品(pǐn)服(fú)务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类环比中(zhōng)，生产资(zī)料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和加(jiā)工工业亦有走弱；生活资料(liào)环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续(xù)回落(luò)外，衣(yī)着(zhe)、一般日(rì)用品环比(bǐ)安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的由(yóu)负(fù)转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原(yuán)油等上(shàng)游原材料链(liàn)条相(xiāng)关价格回落，与线下(xià)消费相(xiāng)关的中下游行业(yè)价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材(cái)料链条(tiáo)尤(yóu)其明显。煤炭(tàn)开采、石油(yóu)加工、燃气(qì)供应环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通信制造等(děng)部分(fēn)中下游制造业价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落，但文教(jiào)娱(yú)制品等靠近终(zhōng)端制(zhì)造业价格有所回(huí)升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩(suō)是个伪(wěi)命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日(rì)

　　报(bào)告发布机构：国金(jīn)证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的