四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？<虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴/strong>

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将降低银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存(cún)款利率。<虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴/p>

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。