上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者(zhě)对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的(de)退市(shì)，零(líng)违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债3大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？0多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存(cún)在交易(yì)可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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