金融界4月21日消(xiāo)息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取强(qiáng)刺激(jī)，更多(duō)靠内生动观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有利于物价(jià)相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进行加息，而(ér)矫枉过(guò)正的加息(xī)过程又带来(lái)银行业(yè)震荡。在他看(kàn)来(lái)，现(xiàn)阶(jiē)段低(dī)通胀可能是(shì)我们的(de)优(yōu)势，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供了(le)充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀水平较(jiào)低可(kě)以看得更乐观一些，不(bù)必担(dān)心中国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率(lǜ)先复苏(sū)，就(jiù)业(yè)为(wèi)什么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在(zài)还(hái)处于(yú)经济修(xiū)复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业(yè)能创造800万(wàn)个就业(yè)岗(gǎng)位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万个(gè)岗位，两年(nián)加(jiā)起(qǐ)来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐(yǐn)形(xíng)的(de)失(shī)业，现在(zài)服(fú)务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到(dào)原来的轨观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪迹上(shàng)需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就业相对(duì)低迷是(shì)有原因的，跟(gēn)感受到(dào)的(de)服务业在回(huí)升并不矛盾，“回升(shēng)只是(shì)补上(shàng)去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速(sù)上才(cái)能够逐步(bù)消化之前(qián)积(jī)压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调(diào)没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录，引发(fā)了关于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关情况新闻发布(bù)会。央行货币政策司(sī)司长邹澜回(huí)应称，我国不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待(dài)，通(tōng)缩一般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币供应(yīng)量持(chí)续下降的特(tè)征，且(qiě)常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。当前我(wǒ)国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期(qī)的物价回(huí)落是因为经(jīng)济(jì)基本面和高基数(shù)等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未(wèi)消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要(yào)时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一步指出(chū)，去年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回(huí)落(luò)并存(cún)，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发力(lì)，去(qù)年(nián)以来(lái)支(zhī)持稳增长力(lì)度(dù)持(chí)续(xù)加大，供给端(duān)见(jiàn)效(xiào)较快(kuài)。但实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也使企业(yè)和(hé)居民信心(xīn)偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计发(fā)言人付(fù)凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入(rù)通缩进行(xíng)了回应。他表示，总(zǒng)的来看(kàn)，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从下阶(jiē)段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看(kàn)，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上(shàng)国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这(zhè)不说明通货(huò)紧缩(suō)。随(suí)着下半年(nián)影响因素逐步消(xiāo)除，价格会回(huí)到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直言，当前(qián)数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下降既不全(quán)面(miàn)亦(yì)难持续，货币供应创新高(gāo)，经(jīng)济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的通(tōng)胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不(bù)可(kě)贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更广义的(de)通(tōng)胀走(zǒu)势最重要的(de)风向标(biāo)之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收(shōu)入、居(jū)民消费倾向、还是(shì)居民(mín)资(zī)产负(fù)债表的边际变化(huà)而言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫(yì)政策优(yōu)化后(hòu)都(dōu)在(zài)修复，而(ér)非恶(è)化(huà)。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不(bù)满足央行对通(tōng)缩(suō)的(de)认定，其主(zhǔ)要反映局部(bù)性、外生(shēng)性(xìng)与阶段性现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高(gāo)增长与CPI观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪持续走(zǒu)弱看(kàn)似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物(wù)价(jià)下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非(fēi)经(jīng)济政(zhèng)策对企(qǐ)业(yè)家信心(xīn)的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济(jì)仍(réng)在持(chí)续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务(wù)业好于(yú)工业(yè)、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副(fù)所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称(chēng)，在(zài)货币增(zēng)长大幅度超(chāo)过经济增(zēng)长的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩(suō)”是个(gè)伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过(guò)剩和消费(fèi)需求不足抑制了价(jià)格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高不良债务，加(jiā)剧产能过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的(de)本(běn)质是货币与有效需求(qiú)或供(gōng)给(gěi)的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经济(jì)预期(qī)在经历一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观(guān)预期波动率(lǜ)再次抬(tái)升，国军宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延(yán)续(xù)，长端利(lì)率依(yī)然有小幅下行空间，权(quán)益(yì)成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环(huán)境下景气(qì)行业(yè)的稀(xī)缺(quē)是(shì)促成成长(zhǎng)牛的重要外部(bù)因素，物价水平(píng)的(de)回落多与有效需求(qiú)不足相关，在传(chuán)统周期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期(qī)上行的成长行业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪