财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助(zhù)力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)15所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文9%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部(bù)企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力(lì) 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可当(dāng)。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文(chǎn)品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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