申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公(gōng)司的(de)营(yíng)收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的(de)高成长(zhǎng)中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产(chǎn)品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合研发(fā)费用(yòng)增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(sh中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单àng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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