金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌(líng)晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(su敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思ǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一季度货币政策(cè)报告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上(shàng)有以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基数影响。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价(jià)格回落(luò)，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格(gé)逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱(r敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思uò)，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积(jī)极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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