上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有(y46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗ǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是(shì)因经营不(bù)善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的(de)标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制(zhì)度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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