近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度(dù)商品市场(chǎng)整体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利(lì)润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现收(shōu)益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失后的余额(é)，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益(yì)加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报(bào)告(gào)期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么值增长率俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资(zī)者的(de)偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主(z俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么hǔ)要原(yuán)因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性(xìng)不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振(zhèn)荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强(qiáng)势(shì)，金(jīn)银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性及(jí)美联储加息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高的(de)波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美银(yín)行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美(měi)联(lián)储今年或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通(tōng)胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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