国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触(chù)发(fā)停(tíng)牌，原(yuán)因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内部(bù)审(shěn)查(chá)报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查(chá)督(dū)导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问题。美联(lián)储负(fù)责(zé)金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分认识(shí)到，随着硅(guī)谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击(jī)。他(tā)们(men)的确发(fā)现了(le)风险，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地(dì)解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联(lián)储监管者的错误部(bù)分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了(le)对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监(jiān)管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一(yī)大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒(dào)闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查(chá)报告或警告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一(yī)直突破内部风险限制(zhì)，其采用的(de)流(liú)动性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查，适用(yòng)于(yú)资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一(yī)家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定(dì古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口ng)。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者(zhě)限制(zhì)股票(piào)回(huí)购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的(de)地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成本(běn)分担的(de)基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某些私(sī)人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国(guó)就(jiù)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行(xín古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口g)副(fù)主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采取行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌(wū)农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等(děng)4种农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将(jiāng)进一步(bù)确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数是(shì)美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次(cì)加息的可(kě)能性。报(bào)告公布(bù)后，美国(guó)短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者表示(shì)，上(shàng)述(shù)数据(jù)显示出(chū)美国经(jīng)济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但(dàn)通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部(bù)效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年(nián)美联储降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映(yìng)核心(xīn)个人消费支出(chū)在内的(de)一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多(duō)影响的(de)是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发(fā)的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面(miàn)的(de)观点论述。特别(bié)是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿(yuàn)意(yì)容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美(měi)联(lián)储对于目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元(yuán)指数(shù)预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者(zhě)会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美(měi)银(yín)行业(yè)风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货(huò)币政策(cè)迅(xùn)速(sù)转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空(kōng)因素(sù)间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业(yè)风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之间的(de)预期差，以及美国(guó)经济(jì)层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远未(wèi)触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而(ér)引发美联储货(huò)币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议息会议落地后的一(yī)段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后(hòu)，再(zài)相机作出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变(biàn)化(huà)，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济(jì)下(xià)行以及欧美银行业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息(xī)预(yù)测(cè)，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对(duì)降息预期(qī)的修正或将带来(lái)金银(yín)价(jià)格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场(chǎng)容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落(luò)地(dì)，他(tā)预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过(guò)节(jié)，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全(quán)边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来(lái)更加(jiā)明确的(de)方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进行相应(yīng)布局(jú)。

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