北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非(fēi)农数据(jù)出炉，其(qí)中新增就业25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周(zhōu)之云告诉期货日(rì)报(bào)记(jì)者，周五晚间公布的非农数据远高(gāo)于(yú)前值且显著(zhù)偏离(lí)投行们预(yù)测的中值。此前公布的(de)ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非(fēi)农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了(le)裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业(yè)的季节性因素相对于新冠大流行前也有了(le)有利的发展，为就业人(rén)数的(de)增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就(jiù)业数据保持(chí)一定的(de)谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月份的就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语(jiàng)，为连(lián)续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳(láo)动(dòng)力市(shì)场(chǎng)数(shù)据相同的(de)方向(xiàng)：劳(láo)动(dòng)力市场正在降温。包括最近(jìn)几周(zhōu)的首次申(shēn)请失业金人(rén)数也呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势(shì)上看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使雇(gù)主削减支出(chū)包括(kuò)裁员等，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增长。短期(qī)强劲的非(fēi)农就业数据会让市场(chǎng)对于下半(bàn)年货币政策放(fàng)松进程(chéng)有(yǒu)所改(gǎi)变，进而(ér)对商品(pǐn)的流动性(xìng)溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期来(lái)看，美国会继(jì)续朝(cháo)着衰退的方yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入(rù)调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元(yuán)名义利(lì)率回落，在通胀温(wēn)和(hé)回(huí)落的情况下，美元实际利率有(yǒu)了明(míng)显的下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在(zài)记者(zhě)发布(bù)会(huì)上(shàng)的(de)讲话暗示加(jiā)息临(lín)近尾声(shēng)，因(yīn)此(cǐ)美元(yuán)指数(shù)和美债(zhài)收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美(měi)联(lián)储会后声明(míng)表示，委员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并(bìng)评(píng)估其对货币(bì)政策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联(lián)储(chǔ)焦点仍在双(shuāng)重使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美联储是否结束加息需(xū)要看到通(tōng)胀(zhàng)明显回落。至于是否要开始降(jiàng)息(xī)，需要(yào)看到就业(yè)市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师(shī)从姗姗告(gào)诉记者(zhě)，美国银(yín)行业风波持续发酵(jiào)、经济(jì)走(zǒu)弱预期(qī)升温叠加市场预(yù)期美联储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业(yè)数据超预期，美(měi)债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)、美元指数(shù)走高，贵金(jīn)属短线大(dà)幅下挫(cuò)。这份超预期(qī)的非农报(bào)告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很(hěn)快(kuài)就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合，美(měi)国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可能(néng)在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就(jiù)业(yè)数据和时(shí)薪增速全面超(chāo)预(yù)期(qī)，表明(míng)美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压力(lì)加大，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着美联(lián)储可能(néng)会(huì)在较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间内维持高(gāo)利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期(qī)开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数和美债收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息，货币(bì)政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半(bàn)年降息的博弈(yì)，贵金(jīn)属将获得(dé)提(tí)振(zhèn)而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发(fā)期货贵(guì)金属研(yán)究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储停(tíng)止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，尽管此后(hòu)美国经(jīng)济仍市场(chǎng)偏强运行一段时(shí)间，失业率继(jì)续走低，但美联储(chǔ)并(bìng)未(wèi)再次加息(xī)，而贵金属则在美债(zhài)收益率(lǜ)持续(xù)下行的(de)情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当(dāng)前情况(kuàng)不(bù)同的是(shì)，通胀率相(xiāng)对(duì)更高(gāo)，而黄金(jīn)价(jià)格对降息并未提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有(yǒu)时(shí)间(jiān)，美联储(chǔ)表示(shì)美(měi)国银(yín)行系统仍(réng)健康并有(yǒu)弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银(yín)行系(xì)统风险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因银行业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家区(qū)域(yù)性银行出现(xiàn)股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在持(chí)续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季(jì)度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预(yù)期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升(shēng)反映出一定的韧性(xìng)。未来随着经济(jì)下行压(yā)力(lì)不断上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债(zhài)收益(yì)率和美元指(zhǐ)数将持续承(chéng)压，避险(xiǎn)需求提(tí)振下，贵(guì)金属价格有望再创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢低买入配置思(sī)路，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数(shù)据来看，黄金的(de)需求实际上是(shì)明显下(xià)降的。世界黄(huáng)金协会公布的(de)数据(jù)显示，今(jīn)年第一季度剔除(chú)场(chǎng)外交易(yì)的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需(xū)求较(jiào)高(gāo)，但其余(yú)投资者(zhě)购买(mǎi)量的(de)减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关(guān)键作用的黄金(jīn)投(tóu)资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四(sì)季度有所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去(qù)年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中，实物(wù)金条(tiáo)和(hé)硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类(lèi)似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由于美(měi)国(guó)经济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点(diǎn)在议息前已经被充分计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场一度表(biǎo)现为(wèi)极为乐(lè)观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行(xíng)加息(xī)靴子落(luò)地，且银行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经(jīng)济(jì)走弱预期(qī)升温，预计美联储下(xià)半年大概率(lǜ)暂(zàn)停加息(xī)并将进入降息(xī)周期，实(shí)际(jì)利率或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属(shǔ)中长期仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息预(yù)期，从而刺(cì)激价格(gé)继续(xù)高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复上(shàng)行趋势的可能性(xìng)。但当前(qián)美通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)在高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没(méi)有结束(shù)，官员们(men)的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可能会(huì)维系较长一段(duàn)时间(jiān)，且(qiě)高利率环境到底会对经济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也未可(kě)知，因此在当前看多观点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情况(kuàng)下，对待金(jīn)价节(jié)节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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