金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。五斤等于多少克，五斤等于多少克千克rong>

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存(cún)款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(g五斤等于多少克，五斤等于多少克千克uān)上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下(xià)降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。