国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险依旧不(bù)容忽视(shì)。在美(měi)国(guó)多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自(zì)美国第(dì)一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的(de)官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞(cí)其(qí)咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业(yè)审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未佛系心态是什么意思(wèi)能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么(me)不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅(xùn)速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美(měi)联(lián)储的文(wén)化转变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在(zài)降低标(biāo)准、增加(jiā)复(fù)杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联(lián)储自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他(tā)银(yín)行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更(gèng)广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破(pò)内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示(shì)，存(cún)款(kuǎn)基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元(yuán)银(yín)行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力(lì)测试(shì)和流(liú)动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一(yī)家银(yín)行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其(qí)财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可能(néng)增加资本(běn)或(huò)流动性(xìng)的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本(běn)分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符合(hé)条件(jiàn)的地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国(guó)就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外(wài)宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及(jí)前(qián)值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)再度印证了(le)美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务(wù)部公布的一季度(dù)美(měi)国(guó)宏观经(jīng)济数据显示，美(měi)国一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的(de)一(yī)季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国(guó)经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据(jù)来(lái)看，他(tā)认为一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上(shàng)目前欧美(měi)银(yín)行(xíng)信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续(xù)存在，金(jīn)融(róng)不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美(měi)联储货币(bì)政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联(lián)储降息(xī)的(de)预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费支出(chū)在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中(zhōng)美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性(xìng)以及(jí)下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出(c佛系心态是什么意思hū)核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会(huì)保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注(zhù)重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新(xīn)点(diǎn)阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特(tè)别是如(rú)果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对(duì)于(yú)商品(pǐn)市场还是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前(qián)金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的(de)判(pàn)断，到(dào)底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险；三(sān)是美(měi)联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动(dòng)，但是(shì)对于6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储货币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观(guān)预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事(shì)件余波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资产储(chǔ)备(bèi)功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联储对于后续(xù)货币(bì)政策(cè)之间的(de)预期差，以(yǐ)及(jí)美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是(shì)新增非农就业人数(shù)还(hái)是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈(yù)值(zhí)区(qū)间(jiān)，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场(chǎng)仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多(duō)数(shù)据指引以及(jí)银行风(fēng)险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策(cè)思(sī)路。而(ér)市场对(duì)于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期的修正(zhèng)空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结(jié)算体系(xì)下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元(yuán)结算体(tǐ)系(xì)的变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑(jí)还没结束(shù)，且(qiě)近(jìn)期(qī)的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出(chū)了一(yī)定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有力的回(huí)落(luò)压(yā)力。因(yīn)此，他预计(jì)贵(guì)金属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对(duì)于美联(lián)储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美(měi)联(lián)储的(de)官方预期(qī)，预(yù)计在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的(de)进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同(tóng)时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直面(miàn)美联(lián)储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计(jì)美联(lián)储会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过(guò)分(fēn)押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多单(dān)。”张晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美(měi)联储议息(xī)会议(yì)给出的(de)指(zhǐ)引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应(yīng)布局(jú)。

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