近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率(lǜ)水平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时(shí)调(diào)高了产(chǎn)品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东为国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间(jiān)存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IP黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅O是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场(chǎng)价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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