原本被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动(dòng)销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒行业营收6626东隅已逝桑榆非晚是什么意思.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和(hé)利(lì)润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的(de)表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态(tài)促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基本(běn)保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良(liáng)性(xìng)的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的(de)企业(yè)，基本形成了(le)中高(gāo)端驱动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会(huì)持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流(liú)的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明显东隅已逝桑榆非晚是什么意思掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数(shù)以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是(shì)名酒库存会(huì)得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面(miàn)临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答(dá)投资者关于(yú)库存的问题时(shí)就(jiù)谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不(bù)到一个月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年(nián)来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加(jiā)之消费观(guān)念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数(shù)字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能(néng)在(zài)新周期中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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