金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国利议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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