财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的(de)是，一(yī)季度(dù)理财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要(yào)低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资(zī)金还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容trong>银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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