昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继(jì)续贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句(xù)往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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