美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据(jù)法(fǎ)案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例(lì)已超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等(děng)机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国(guó)债务上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来(lái我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门)新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的(de)顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对(duì)记(jì)者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到(dào)了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和(hé)工商(shāng)业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息(xī)的(de)可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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