钠电池产(chǎn)能规划(huà)从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股价(jià)似乎(hū)已经给出注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕(rào)在键盘生产(chǎn)商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上(shàng)的最(zuì)大议题(tí)莫过于跨界钠电池。

　　这个(gè)热(rè)门又令(lìng)人(rén)遐想的(de)题材搭配(pèi)公(gōng)司释放钠电池项目进展的(de)“积极主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科技股价(jià)迅速飙(biāo)涨4倍(bèi)，甚(shèn)至期(qī)间还祭出“七连板(bǎn)”和“五连板”妖股走势。然(rán)去年(nián)末以来，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价(jià)的套(tào)路完全失灵，股价又(yòu)在4个多月(yuè)时间极(jí)速腰斩。即便是3月(yuè)末扔出30亿(yì)元定增预案(àn)投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目(mù)，传艺科技也只(zhǐ)收(shōu)获了(le)短暂的上(shàng)涨，而(ér)后(hòu)再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价(jià)过山车式的涨(zhǎng)跌折射的(de)是(shì)市场对(duì)传艺(yì)科(kē)技高(gāo)调跨(kuà)界钠电赛道故(gù)事(shì)的怀疑(yí)：从宣布跨界到现(xiàn)在(zài)，时间(jiān)不过10多月，规划产(chǎn)能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元的传艺科技如何(hé)撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元的投资成本(běn)？巨头(tóu)环伺、落地产能(néng)骤(zhòu)增、锂(lǐ)价(jià)持续下行，在愈加(jiā)拥挤的赛(sài)道上(shàng)，夸(kuā)下海口的产(chǎn)能又该如(rú)何(hé)消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益与预期天差地(dì)别等“黑(hēi)历史(shǐ)”在前，“大(dà)跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离子(zi)电池(chí)便与锂离子电池(chí)同时(shí)期(qī)萌芽(yá)，但由于钠电(diàn)负极(jí)嵌(qiàn)钠(nà)能(néng)力较弱(ruò)、钠电池(chí)能量(liàng)密(mì)度(dù)较(jiào)低，导致(zhì)其研发进度大大落后于了锂电池。直(zhí)到(dào)2020年(nián)后，随着钠电关(guān)键技术完成突破以及锂价不(bù)断飙升(shēng)，钠(nà)电才作为锂电“备胎”之(zhī)一重回人们重视。尤其2021年7月，宁(níng)德时代推出第一代钠离子电(diàn)池(chí)，掀起钠电风潮，并(bìng)将风(fēng)口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如日中天之际，传艺(yì)科技于去年6月22日晚间(jiān)高调宣(xuān)布入局。彼时的公告显示，公司拟投(tóu)资3000万(wàn)元通过全资子公司(sī)江(jiāng)苏智纬电子科技有限公司（以下简称(chēng)“智(zhì)纬电(diàn)子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然人杨磊(lěi)和杨崇义合作设立控(kòng)股孙公(gōng)司江苏(sū)传艺钠电(diàn)科技有限公(gōng)司（公司(sī)持(chí)股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即涨停，当日盘后公司(sī)迫不及待召(zhào)开电话会议，向合计64名分析师和个人(rén)投资者披露跨(kuà)界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项目(mù)中试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能(néng)2023年投产，二期(qī)计划(huà)新建8GWh的(de)产能。

　　撂下电(diàn)话，股价(jià)更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加上(shàng)6月23日的涨停，传艺科(kē)技宣(xuān)布(bù)跨界后(hòu)一口气(qì)收出7个(gè)涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科(kē)技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股价的(de)前车在前，传艺科技开始有意无意地“主动”披露钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目进展，而公司(sī)股(gǔ)价也往(wǎng)往(wǎng)在(zài)公告(gào)披露后录得大幅上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相较于(yú)跨界钠电(diàn)池前10元/股左右的(de)温吞股价，不到半(bàn)年(nián)的时间已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开始掉头向下(xià)，无论(lùn)其如何(hé)发布(bù)“利好”消息，股价也再(zài)难掀大风(fēng)浪，反而随着时间的推(tuī)移，迅速(sù)回落。截(jié)至4月20日收(shōu)盘，报(bào)28.14元/股，4个(gè)多月时间(jiān)已(yǐ)经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于在(zài)2022年(nián)6月23日盘后，公司迫切(qiè)召开电话(huà)会并在《投资者关系(xì)活动记录表》中(zhōng)对外发布钠电池业务(wù)未来规划、技(jì)术水平等(děng)涉及公司经营的(de)重大(dà)信(xìn)息，但直至(zhì)2022年(nián)7月9日才正式通过《关于对深(shēn)圳证券交易所关注(zhù)函(hán)回复的(de)公告(gào)》补充披露相关事项，传艺科技及公司董事长兼(jiān)总经理(lǐ)邹伟民、时任董秘许小丽还(hái)遭深(shēn)交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传(chuán)艺科技股(gǔ)价“过山(shān)车”式上下，背后纵(zòng)有(yǒu)游(yóu)资推波助(zhù)澜，但归根结底还是(shì)其资(zī)金有限与钠电产能(néng)规划“大跃进”不匹配无法(fǎ)让(ràng)市场信服造(zào)成的。

　　根据公(gōng)司(sī)定增预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建(jiàn)成(chéng)后，公司产(chǎn)能将达(dá)到10GWh。而(ér)根(gēn)据公司此前(qián)对交易所回(huí)复函和2023年度定增预案，公司(sī)规划的10GWh钠电池项目的(de)投资成本约54亿(yì)元。其中，土地购(gòu)置及(jí)厂(chǎng)房成(chéng)本(běn)约4亿元，10GWh产(chǎn)能(néng)需投入的装(zhuāng)修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实(shí)际上，传(chuán)艺科(kē)技(jì)规划的钠电产能远(yuǎn)不(bù)止这公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠(nà)电(diàn)官(guān)微消息，公司董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)邹伟民4月16日(rì)在公开场合(hé)演讲(jiǎng)时提到(dào)，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥(huī)资金(jīn)优势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩土地，用30个月的(de)时间，新上钠离(lí)子电池(chí)全供应(yīng)链项目，逐(zhú)步形成年(nián)产3万吨正极材料、4万(wàn)吨(dūn)负(fù)极材料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨(dūn)电解液的生产能力；2022年10底，中试(shì)线已经(jīng)竣(jùn)工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线已(yǐ)经开(kāi)始试产试销(xiāo)，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时(shí)提到大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企的钠电产(chǎn)能规划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民的说法，传(chuán)艺科(kē)技在上(shàng)述(shù)的54亿(yì)元资金外，还需要(yào)更(gèng)多资金(jīn)，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需要40亿元(yuán)的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科技(jì)主营式微，年(nián)赚1亿元的盈(yíng)利(lì)水平显然(rán)难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科(kē)技(jì)主营输入类设备和印制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费电子零组件，具体(tǐ)包括笔记本/台式机电脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠(shǔ)标等(děng)输(shū)入(rù)类设备及通讯用板(bǎn)、消费(fèi)电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，营收从2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年递增，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但盈(yíng)利并(bìng)未(wèi)同步，上市当年公司归(guī)母净利润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行业(yè)式微，公司盈利(lì)水平起起伏伏，到2022年(nián)也(yě)仅1.15亿(yì)元，相较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已经(jīng)达到了9000万元(yuán)，净利(lì)润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变(biàn)动情况(kuàng)，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并(bìng)不(bù)宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产生的现金(jīn)流量净额(é)4.46亿元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元；应(yīng)收账款(kuǎn)5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给(gěi)深交所(suǒ)的回函中，传(chuán)艺科技曾详细披露过2GWh项目(mù)资(zī)金来源：截至2022年5月31日(rì)，公(gōng)司可用于钠离(lí)子电池项目(mù)的自有资金仅1.61亿元，银行授信未(wèi)使用额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投资钠(nà)电项目时自(zì)有资金的“捉(zhuō)襟(jīn)见(jiàn)肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技给(gěi)深交(jiāo)所的(de)回函

　　很明显，一开始规划的(de)一(yī)期2GWh产能(néng)，传艺科技(jì)就是准备靠银(yín)行贷(dài)款解决。后一期产(chǎn)能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左(zuǒ)右，同样仰仗(zhàng)银行贷款。今(jīn)年3月(yuè)30日公(gōng)司公告称，传艺科技及子(zi)公司拟向工商银行、农业银行等组成的联(lián)合银团申请不超过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于(yú)公(gōng)司(sī)钠(nà)电池项目。根(gēn)据最新的调研记(jì)录，“截至目前(qián)，牵头银行已(yǐ)审批通过，参团银行处(chù)于正常的审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期(qī)谋定(dìng)增(zēng)。今年(nián)3月30日，公司披露《2023年度向(xiàng)特定(dìng)对象发(fā)行股(gǔ)票预案》，拟募(mù)资(zī)不超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投(tóu)入钠(nà)电池制(zhì)造(zào)二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期(qī)5.5GWh项目总投资额为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有3.47亿(yì)元的缺口。而为补(bǔ)这(zhè)部分缺口(kǒu)，传(chuán)艺科技甚至将2020年定增募投资(zī)金中的1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于(yú)该项目(mù)大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企。

　　简单加总便知，家底不(bù)厚，传艺科技(jì)10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融资。至于上述邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提到的另外(wài)8GWh的项目资金来源，钛(tài)媒体APP向公(gōng)司求证，但截至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，仍未(wèi)获(huò)回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠(nà)电还(hái)有(yǒu)优势吗？

　　“今年销售不低于10亿(yì)元，整(zhěng)个钠电池全供(gōng)应链项目(mù)计划到2024年末全部竣(jùn)工投产，达产达效后，可实(shí)现年销售(shòu)250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠电(diàn)项目真如邹伟民在近日的演讲中所言照(zhào)进现(xiàn)实，几(jǐ)年后公司营收将在(zài)当前基础上翻十(shí)几倍(bèi)。但近来(lái)腰斩的股价显示，市场对这个故事并不(bù)再买账，除了资金实力有限(xiàn)公司(sī)外，核心还在其(qí)大干快(kuài)上(shàng)后产能如(rú)何消化的问题(tí)。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化元年的(de)2023年，包(bāo)括宁德时代、中科(kē)海纳、亿纬(wěi)锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在(zài)内(nèi)，已纷纷发(fā)产(chǎn)品、量产(chǎn)并(bìng)大建产能(néng)，竞争(zhēng)者(zhě)初(chū)露威胁，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的(de)参(cān)数(shù)和(hé)性能来(lái)看(kàn)，传艺钠电的钠电池(chí)与(yǔ)巨(jù)头们不相上下，但(dàn)宁德时代(dài)落(luò)地(dì)奇瑞车型(xíng)、华语新(xīn)能源配套雅(yǎ)迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已经(jīng)走在前面(miàn)，率先在两(liǎng)轮电(diàn)动车和低速(sù)电动车领域实现(xiàn)装车应用。而传艺科技除了在(zài)岁末(mò)年初(chū)公告与中祥航业、江苏新(xīn)能源、德博新(xīn)能源签(qiān)订项目合(hé)作或战略合(hé)作协议外，并未(wèi)官宣重点客户(hù)。

　　每每有投资(zī)者问(wèn)及客户情况(kuàng)时，公(gōng)司(sī)都(dōu)以“目(mù)前订单下游运(yùn)用(yòng)覆盖储能、低(dī)速电动车及电动工(gōng)具等多个领(lǐng)域”“公司钠离(lí)子电池送样后客户的反馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多名客(kè)户签订了销售订单”“公司已与多家知(zhī)名两轮电动车品牌开(kāi)展送(sòng)样(yàng)和合作意向洽谈(tán)等(děng)工(gōng)作”等进(jìn)行回复。至于具体的客户(hù)名称(chēng)和(hé)订(dìng)单金额，一直语焉(yān)不详。

　　且(qiě)2023年(nián)，钠电(diàn)池产能落地正数倍(bèi)级(jí)增长。上海钢(gāng)联(lián)新(xīn)能源事业部(bù)钠(nà)电池分析(xī)师汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电(diàn)池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资(zī)讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将增(zēng)加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年钠(nà)电池(chí)落地产能大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂(lǐ)电池行(xíng)业产能利用率(lǜ)，钠电池落地的产能中可以实现装机的(de)在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场规模接近(jìn)40GWh。前期用于两轮车的钠(nà)电池(chí)不到5％，后(hòu)面(miàn)成本降下(xià)来才会有较大比例的(de)替代(dài)。”汪(wāng)奇认(rèn)为，今年钠电池(chí)只(zhǐ)会(huì)小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研(yán)记录中(zhōng)预测，预(yù)计2023年(nián)公司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了(le)2023年钠电池市场的绝大部(bù)分份额。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科技2023年(nián)1月9日投资者关系活动记录表

　　需(xū)要注意(yì)的是，沉寂(jì)多(duō)年的钠电池是在此前锂价飙涨的背(bèi)景下作(zuò)为“替代”而被推到台前的，去年底(dǐ)以来(lái)，碳(tàn)酸锂(lǐ)价(jià)格持(chí)续下(xià)行，4月20日(rì)电碳(tàn)价格均价已(yǐ)经(jīng)跌(diē)至18万元/吨。一(yī)时间(jiān)，锂价持续(xù)下跌会否影(yǐng)响(xiǎng)钠电池(chí)商业化进(jìn)程的(de)讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧(ōu)阳明(míng)高近日就表示：“钠电池能够(gòu)起到对锂(lǐ)电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资(zī)源的供(gōng)应安全，不(bù)太可能成为主流。锂价一便(biàn)宜，就会(huì)让钠(nà)离子的发(fā)展陷入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子技术一定要发(fā)展，因(yīn)为(wèi)它是(shì)锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成(chéng)本接(jiē)近，目前三元钠(nà)电量(liàng)产(chǎn)的(de)生(shēng)产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒体APP分析，“钠离子(zi)电池性能(néng)比较接近(jìn)磷酸(suān)铁锂(lǐ)电池(chí)，高能量密度的也接(jiē)近三元(yuán)523电池。目前(qián)电(diàn)碳价格(gé)下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上(shàng)，所以(yǐ)目前(qián)已经(jīng)和(hé)钠(nà)电池(chí)成本基本(běn)相当；而(ér)由于锂(lǐ)原料(liào)价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已(yǐ)经优(yōu)于(yú)钠电(diàn)池。今年碳酸锂价(jià)格在20万(wàn)以下时，锂电(diàn)池对钠电池(chí)有明(míng)显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠电(diàn)池还有降本(běn)的空间。兴储世纪总裁(cái)助理刘(liú)继茂就告(gào)诉钛媒体APP，“待(dài)产业链(liàn)完(wán)善后，规(guī)模量产后钠离子电(diàn)池正、负(fù)极材料价格可降至5万元/吨甚(shèn)至以下，钠离子电(diàn)池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在降价可能，但只要(yào)碳酸锂(lǐ)价格高于15万元/吨，钠离子电池的(de)成本优势就依然存在(zài)，并且随着技术不(bù)断(duàn)发(fā)展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电(diàn)池的降本空间(jiān)有望(wàng)进一步打开，该成本(běn)临界(jiè)点(diǎn)仍有(yǒu)进一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠(nà)电产业规模(mó)化完成后，能(néng)和锂离子电池(chí)的成(chéng)本拉开差(chà)距，接(jiē)近铅酸电池的成本。但能(néng)量密度的限(xiàn)制(zhì)，使(shǐ)得碳(tàn)酸锂价格(gé)在15万以上时(shí)，成(chéng)熟(shú)后的钠离子(zi)电池有一定优势；碳酸锂价格(gé)在10万左右及以下时，钠离子(zi)电池在动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括传艺科(kē)技在内(nèi)，诸多入局钠电池的企业都言锂价下跌(diē)无碍钠电(diàn)池商业化进程。但(dàn)随(suí)着锂价持续下降，钠电池利润(rùn)率下(xià)降或也(yě)是必然的(de)。

　　以传艺科技为例，其在(zài)1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电池定价(jià)主(zhǔ)要(yào)根据碳酸(suān)锂的(de)价格，一般(bān)给到客(kè)户的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波(bō)动而波(bō)动。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过往项(xiàng)目频频“跳(tiào)票(piào)”

　　资金和产(chǎn)能消化之(zhī)外，市场还担忧传艺(yì)科技项目投(tóu)资的定力(lì)。

　　尽管公司(sī)对(duì)进(jìn)军钠电(diàn)领域(yù)雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其(qí)过往投(tóu)资履(lǚ)历发(fā)现，传(chuán)艺科技在投(tóu)资上缺乏长(zhǎng)远定力，临(lín)时“跳票”甚至终止(zhǐ)募投计划可谓“家(jiā)常(cháng)便饭(fàn)”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生产项目，9418.08万元投向(xiàng)薄(báo)膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用途(tú)，将(jiāng)FPC生产项目未用的(de)资金1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃面板生(shēng)产项目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元募资的(de)FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路(lù)板生(shēng)产线(xiàn)技改并扩产项目的实(shí)施(shī)地(dì)点从一厂搬(bān)迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目的(de)实施地点变更为重庆(qìng)市合川区工业园(yuán)区核(hé)心区高阳(yáng)路30号，实施主体则从传艺科(kē)技(jì)变(biàn)为全资(zī)子公(gōng)司重庆(qìng)营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募(mù)投项目则再(zài)生(shēng)变。公司(sī)终止实(shí)施3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项目(mù)（已投入(rù)募资7445.13万元），并将(jiāng)该项(xiàng)目剩余资金全部投入轻薄型键盘生产(chǎn)项(xiàng)目的建设(shè)，并将(jiāng)后者(zhě)的产能从1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再(zài)融资(zī)，定增(zēng)募资6亿元，其中的(de)4.20亿元用(yòng)于(yú)年(nián)产18万平方米中高端印制电路板(bǎn)建(jiàn)设(shè)项目。但次年6月，公司将该项(xiàng)目中的SMT工序实施地(dì)点由江苏省高邮(yóu)市(shì)经开区(qū)凌(líng)波路33号改建至(zhì)江苏省(shěng)高邮市经开(kāi)区凌(líng)波路(lù)49号(hào)的闲置(zhì)厂房(fáng)；2023年3月，传艺科技再(zài)“变卦”，又将该项目剩余募资（已投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投入“钠离(lí)子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投(tóu)计划的地点、资金乃至项目，直接的后果就是原(yuán)有的投入(rù)打(dǎ)水飘、投资效率低(dī)下以及建成项目实际效(xiào)益与预计天差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项(xiàng)目建设期仅12个月，达产年可实现销售收入(rù)2.24亿元(yuán)。定(dìng)期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经建(jiàn)成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效益分别(bié)仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元(yuán)和(hé)2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方(fāng)案，年(nián)产18万平方米中高端印(yìn)制电路(lù)板建设项目建(jiàn)设期也(yě)仅12个月，预(yù)计达产(chǎn)年实现营收7.48亿元(yuán)，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间过去了，截(jié)至2022年12月31日，该项目(mù)投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目(mù)效益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初(chū)的预期相(xiāng)去甚(shèn)远。

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