5月13日，年内(nèi)首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红利ETF发布公(gōng)告(gào)称，其累计有效(xiào)认购申请份额总额超过20亿份发行上(shàng)限(xiàn)，将(jiāng)启动(dòng)比例配售。这则小公告体现出市(shì)场对这一“中特(tè)估”主题(tí)的追捧(pěng)力度。

　　实际上，近(jìn)期(qī)围(wéi)绕(rào)着“中特(tè)估(gū)”的行情，市场(chǎng)关注度非常(cháng)高，5月15日首(shǒu)批3只央企回(huí)报ETF发(fā)行，更成为(wèi)这一波(bō)“中特估”行情的(de)催化剂。实际上(shàng)，早在(zài)去年底及今年一季度，一些(xiē)基金(jīn)经理开始调(diào)仓(cāng)换股“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情绪面、估(gū)值方式等问题成为市(shì)场关注(zhù)焦点，中国(guó)基金报采访多(duō)位投研(yán)人(rén)士(shì)，解析“中特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集(jí)上(shàng)报发行(xíng)

　　行(xíng)情(qíng)催化剂(jì)？

　　市场(chǎng)对“中(zhōng)特估”主题(tí)积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配售”情况，今年(nián)场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企(qǐ)、国(guó)企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只国(guó)央企(qǐ)主题(tí)基(jī)金发行，市场对此充(chōng)满期待，如(rú)5月(yuè)15日就有(yǒu)3只央企(qǐ)回报(bào)ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领(lǐng)、央企现代能源(yuán)等(děng)ETF也(yě)将获批发(fā)行，更(gèng)有扎堆(duī)上报的央国(guó)企基金(jīn)在排队入市。

　　这些或(huò)成为这一波“中(zhōng)特估”行情的(de)催(cuī)环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪上(shàng)是构成(chéng)催化(huà)因素(sù)的，近期银行股大涨(zhǎng)的一个催化因素(sù)就是积极推介相关(guān)央企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随(suí)着(zhe)央企(qǐ)ETF的发行，和(hé)诸多主题基金的申(shēn)报发行，我(wǒ)认(rèn)为确实会成为引爆行情的(de)催化(huà)剂(jì)，基本(běn)面、资(zī)金面(miàn)、政策面都(dōu)在向好，下半年，中特估有可能独领风骚(sāo)。”万家基(jī)金章(zhāng)恒更是(shì)表示。

　　同样，博时基金指数与(yǔ)量化(huà)投资(zī)部基金经理杨(yáng)振建(jiàn)就表(biǎo)示，近期(qī)密集申报的国央企(qǐ)主题基金(jīn)主要(yào)涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这样的布局(jú)可以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为(wèi)行(xíng)情进一步上涨的催化剂。去年以来公募(mù)基(jī)金发(fā)行整体平淡，近(jìn)期多只国央(yāng)企(qǐ)主题基(jī)金(jīn)申报和发行(xíng)，行情火热下(xià)将为市(shì)场带来增量资金，有(yǒu)望推动进一(yī)步上涨。”杨振建进(jìn)一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业务总监王(wáng)帅认(rèn)为，公募基金积极(jí)布局央国企主题基金(jīn)，一方面是因(yīn)为(wèi)新一轮深化国企改革的大幕(mù)将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央国企上市公司的(de)投(tóu)资价值凸(tū)显，该主题的(de)基金(jīn)将为(wèi)投资者提供更丰富(fù)的工具以参(cān)与到央国企投资(zī)。另一方面是落实(shí)公(gōng)募基(jī)金(jīn)行业高(gāo)质量发展(zhǎn)的(de)要求(qiú)，引导(dǎo)更(gèng)多(duō)资金(jīn)参与央国企改革(gé)，更好发挥公募基金服务(wù)资(zī)本市场改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未来(lái)央企ETF的发行将为(wèi)央企相关(guān)标的和板块带来增量资金，提(tí)升(shēng)交易(yì)活跃度(dù)，有(yǒu)望成为中特估行情的催化剂。

　　存量市(shì)场中变赛(sài)道(dào)

　　积极(jí)调仓换(huàn)股？

　　2023年以(yǐ)来(lái)，市场结构性行情(qíng)明(míng)显，中特估和人工智(zhì)能成为(wèi)两大明(míng)显的主线，而新(xīn)能(néng)源(yuán)等前(qián)期热门赛道股冷却，在此背景下，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特(tè)估概(gài)念”。

　　万家基金基金经理章(zhāng)恒直言，自己目前(qián)重点关注三大行(xíng)业，火电、券(quàn)商、军(jūn)工，这三大行业主要是央企(qǐ)或地方国资所在的(de)行(xíng)业，民营企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是(shì)基于行(xíng)业本(běn)身(shēn)基本面在今年(nián)会有重(zhòng)大的向上(shàng)变(biàn)化的机会，比(bǐ)如火电(diàn)，会(huì)受益于(yú)煤炭(tàn)价格(gé)的下跌(diē)，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券商，会受益于今(jīn)年市场成交量的放大，盈利大(dà)幅增(zēng)长(zhǎng)等。同时，随着国有企(qǐ)业改革的推进，大概率这些企业会进入(rù)一个(gè)提(tí)质增效、释(shì)放(fàng)业绩的过程。”章恒表示(shì)，中特估是过(guò)去5年10年(nián)改革的(de)成果，是非常基本面的，和他过去1至2年研究投(tóu)资(zī)思路(lù)也非常吻合，为在(zài)下半年抓住这波中特估(gū)的(de)投(tóu)资机会做好了(le)准(zhǔn)备。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视中特估的投(tóu)资(zī)机会，判(pàn)断中特(tè)估的机会(huì)未来三年分两个阶段。”融通红利机会基金经理何龙(lóng)表示，第(dì)一阶段也就是今年以数字(zì)经(jīng)济(jì)和“一带一(yī)路”的主题(tí)普(pǔ)涨性机会为主，包(bāo)括(kuò)低于1倍PB、分红收益(yì)率极高的(de)品种，将会迎来普涨(zhǎng)性(xìng)的(de)机会(huì)。第二阶段是未来两年，在主(zhǔ)题性机会消散(sàn)以后，基于顶层设计对国央经营管理(lǐ)价(jià)值导向变化，我们判(pàn)断经营成果随之(zhī)改变是环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语一个慢(màn)变量，会在未来两(liǎng)年体现在(zài)每一个央(yāng)国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营(yíng)层面可能发生(shēng)显(xiǎn)著正向变化的个股(gǔ)提(tí)前(qián)进行布局，比如(rú)医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季报已经显露出(chū)不(bù)少基金在(zài)行动。国金证券研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年报前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票(piào)市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓(cāng)中，“中特(tè)估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持有(yǒu)股票市值比例(lì)提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)的持仓中，占比明(míng)显提高。上述数据显示，根据(jù)偏股(gǔ)主动型基金(jīn)2022年(nián)报及2023年一(yī)季(jì)报十大重仓股(gǔ)的(de)数(shù)据，剔除个股涨跌影响，估(gū)计了各基金主动(dòng)加仓“中特估”概念股的市值占(zhàn)2022年末股票(piào)总市值比(bǐ)例，一季度超过(guò)30％的偏股主动型(xíng)基金主(zhǔ)动加仓了“中(zhōng)特估”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金在(zài)2022年末不持有(yǒu)“中特估(gū)”概念股，但在(zài)一(yī)季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数(shù)据统计(jì)也显示，一季度主动偏股型公(gōng)募基金(jīn)对港(gǎng)股央(yāng)国企的持股(gǔ)市值(zhí)比(bǐ)重达到2019年以来的新高，港股央国企持(chí)股总(zǒng)市值占港股持股总(zǒng)市值的比重由2022年四季(jì)度(dù)的25.1％提升(shēng)至2023年(nián)一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构(gòu)建国央企专门的股票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体系，正深(shēn)刻影响基金公司的投研，落(luò)实到日常的投研流程和实(shí)践(jiàn)之中，不少基(jī)金公司在加大投研(yán)力量，更(gèng)有(yǒu)专门构建国央(yāng)企股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层(céng)设(shè)计改变研究员(yuán)过去对国(guó)央(yāng)企的固定思维，需要实(shí)地考察(chá)国央(yāng)企，并且需要(yào)利用当前国央企愿意交流的(de)契机，多花精(jīng)力(lì)去(qù)进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另(lìng)一方面，融通基金在行动上，要求研究员将(jiāng)自己所(suǒ)覆(fù)盖行(xíng)业的所有国央企构建专门的股票库，并进行长期跟(gēn)踪，包括(kuò)考察其实(shí)地调研(yán)的的成(chéng)果，了(le)解国央企经营(yíng)思路和财务导向(xiàng)的变化，结合行业趋势(shì)和特(tè)征，寻(xún)找价(jià)值洼地，发现预期差(chà)。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业(yè)务总监王帅也(yě)谈到“认识”上的重视。他表示(shì)，通过(guò)深入学习，对“中特估”有(yǒu)了更深刻的(de)认识：首先要认识(shí)市场体制(zhì)机制、行(xíng)业(yè)产(chǎn)业结构、主(zhǔ)体持续发展能力等(děng)方面(miàn)所(suǒ)体(tǐ)现的鲜(xiān)明中国元素和发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn)特征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上构建的具有(yǒu)时(shí)代(dài)特征(zhēng)和中(zhōng)国特(tè)色、符合(hé)国家(jiā)战略(lüè)导向的估值体系(xì)，而不(bù)是简单套用国外的传(chuán)统(tǒng)估(gū)值模型。

　　“中特估是一(yī)种新的提法(fǎ)，但是这个概念所涉及(jí)到的行(xíng)业和公司，一(yī)直(zhí)在发生(shēng)的变(biàn)化(huà)。”万家基金经(jīng)理章恒(héng)表示(shì)，万家(jiā)基金一直非(fēi)常(cháng)关注传统产业的变化(huà)，诸(zhū)如煤(méi)炭、金(jīn)融、建筑等多个领域，因此也(yě)是一定能(néng)够抓住中特(tè)估(gū)这波(bō)行情的(de)机会(huì)的(de)。同(tóng)时，随着(zhe)时(shí)局的变化，也在增加(jiā)相关行业的(de)研究(jiū)力量。

　　此外，创(chuàng)金合信基金首席经(jīng)济学家(jiā)魏凤春表示(shì)，积(jī)极践行中国特(tè)色(sè)的估值体系是资(zī)本市场使命(mìng)，投资者需要(yào)学习领会并针对原有的估值体系进行改造，以(yǐ)适(shì)应现实的需要。明确该体系(xì)的框架是第一位的工作(zuò)，合理设置指(zhǐ)标也非常重要，投资(zī)者的认可(kě)和实施是最(zuì)终(zhōng)该体系能否(fǒu)具备长期价(jià)值的基础。不(bù)过，他也(yě)提醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的认知(zhī)误(wù)区(qū)，市场化(huà)认可是基本的常(cháng)识，不可误(wù)判。

　　体现社(shè)会价值与(yǔ)国家战略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是国(guó)民经济(jì)的支柱，国企央企(qǐ)发展要符合国家战略(lüè)发(fā)展发向，更需要承担社会公(gōng)共责任等。而这些都(dōu)应该考(kǎo)虑(lǜ)进估值体系之中，也(yě)引发(fā)市场(chǎng)关注。

　　多数(shù)受访的基金经理认为，对于国央企的估值方式要充分体现企业的社会(huì)价值(zhí)与国家战略价值(zhí)，目前(qián)已经形成(chéng)了初(chū)步(bù)的企业社(shè)会价值评(píng)价体系。

　　“如何定(dìng)价国(guó)有企业承担社会价值、符合国家(jiā)战略(lüè)发展的价值(zhí)？首要任务就构建中国特色的价值(zhí)评(píng)价体系，改变从以(yǐ)私人股东权益(yì)出发，现金流折现为主要方法的单一价值估值(zhí)体(tǐ)系，转向(xiàng)社会整体价值(zhí)观念、纳入(rù)中(zhōng)国特色的ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的社会价值与国(guó)家战略价值。”博时基金指数与量化投(tóu)资部基金经理杨振建表示。

　　环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语杨(yáng)振建也直言，近年(nián)来国(guó)资(zī)委(wěi)指导国内团(tuán)队(duì)对于中国特(tè)色ESG披露与评价体系不断探索，结合国际通用(yòng)规则(zé)，目前已(yǐ)经形成了初步的企业社会价值评价体系(xì)，其中包括《企(qǐ)业ESG披(pī)露指南》、《中(zhōng)央企业上市(shì)公司环境(jìng)、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基(jī)金经理王帅也(yě)认为(wèi)，“中特估”应该是注(zhù)重(zhòng)企业价值的可持续估值，要重视(shì)股东、员工和社会责任等要素对企业稳健成(chéng)长的重大意义，重(zhòng)视稳定的(de)现金(jīn)流、持续增长(zhǎng)的盈利、科技创新(xīn)对提升企业内在价值(zhí)的积(jī)极作(zuò)用(yòng)，这样(yàng)有利于提高(gāo)估值定价模型的科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指(zhǐ)数(shù)编(biān)制、策略构建(jiàn)等实务工作中，都有成熟的量化(huà)指标可(kě)以使用，包括净(jìng)资产收益率、营业(yè)现金比率、资产负债率、研发经费投入强度(dù)等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更(gèng)细(xì)致分(fēn)析在估值(zhí)思维、估(gū)值结论(lùn)、估值判断上有(yǒu)变(biàn)化，尤其是估值的方(fāng)法和指标上，他认为其包括产业(yè)链(liàn)上下(xià)游(yóu)的衡量、全要素(sù)成本等，以及在纵向(xiàng)和横向上的研究，强调政策(cè)优惠、产业发展、市(shì)场竞(jìng)争力和(hé)可持续发展等各种因素与企业(yè)价值的关(guān)系。这(zhè)些因素在对估(gū)值结论和判断(duàn)的影响上，也使得中国特色的估值体(tǐ)系与传统的估值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估值思维(wéi)的变化(huà)，还有(yǒu)估值结论和估(gū)值判断(duàn)的变化，都是为了更好地适应中国的(de)市场和经济特(tè)点(diǎn)，提供(gōng)更精准、更合理(lǐ)的企业估(gū)值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信(xìn)基金首席经济学家魏凤(fèng)春直言，这(zhè)需要在实践中进(jìn)行(xíng)探索(suǒ)，目前尚没有公认的指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语