A股“股王”之争进入白(bái)热化(huà)阶段，中国(guó)移动股价周中创历史(shǐ)新(xīn)高，一(yī)度从独占A股市(shì)值榜(bǎng)首近3年的茅台手中抢下“A股之(zhī)王”的(de)光(guāng)环，引发市场热议(yì)。截至周五收盘，茅台最终(zhōng)以微(wēi)弱优势反超，但地位(wèi)已岌岌可危。值(zhí)得注意的是，因(yīn)中国移动在A+H两地上(shàng)市，若按其A股股(gǔ)本(běn)计算则不过是一(yī)场计算上的乌龙(lóng)，但若均(jūn)按照A股股价等(děng)数据(jù)计算，则(zé)其(qí)总市值(zhí)一度达2.19万亿元，超(chāo)越茅台成为(wèi)“市(shì)值王”。

　　拉长时间看(kàn)，在数字经(jīng)济(jì)、信创(chuàng)、中特估(gū)、人工智能等一系列热点催化下，中(zhōng)国移动今年股价累计最大涨幅已近(jìn)60%，自去(qù)年上市以来最近(jìn)一年股价累计最大涨幅接近翻(fān)倍(bèi)，而茅台股价则几乎仅在原地踏(tà)步。有市(shì)场人(rén)士认为，中国移动和茅台这场股王宝座的争(zhēng)夺可能揭示着A股未来的发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示录：消(xiāo)费回潮卷出(chū)白酒泡沫 数字(zì)经济时代带来(lái)预备(bèi)新(xīn)股王

　　A股总市值榜首(shǒu)之争，向来是(shì)市场关注焦(jiāo)点，回顾(gù)历史来看，最近(jìn)十多年来股(gǔ)王变(biàn)迁的背后(hòu)似乎(hū)也(yě)反应着国(guó)内经济(jì)趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时(shí)，市值一度超过8万(wàn)亿(yì)人(rén)民币。不(bù)仅稳居A股第一，甚至登顶全球资本市场市(shì)值(zhí)之首，得益于当时基建大发(fā)展(zhǎn)时(shí)期(qī)，中石油在(zài)股王的位置上稳(wěn)坐(zuò)了八(bā)年，直(zhí)到2015年(nián)工商银行(xíng)依托(tuō)当(dāng)年互联网金融牛市(shì)成为新(xīn)锐股王(wáng)。再后来(lái)，随(suí)着我国在2018年进入消费(fèi)牛市，开启了此(cǐ)后三年的消费白马股(gǔ)大牛市(shì)，也成就了如今贵州茅台股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源：微信(xìn)公众号市(shì)值(zhí)观察4月17日文章《谁(shuí)是(shì)A股之(zhī)王？》）

　　而最近两年，虽然(rán)茅(máo)台(tái)仍一直稳(wěn)稳领跑，但在(zài)高(gāo)端白(bái)酒的高估值泡沫(mò)下(xià)，以及(jí)今年(nián)春节后白酒(jiǔ)行业的终(zhōng)端动销几乎并未达到预期，整个白酒(jiǔ)板块经历回调，公司(sī)股价也现(xiàn)大幅下跌。近日，中(zhōng)国移动的突然崛起更是(shì)开始(shǐ)对其(qí)王位发出(chū)了挑战。

　　市场分析指出，中(zhōng)国(guó)移动(dòng)一(yī)度超越(yuè)贵州茅台市值这一历史性事(shì)件背后(hòu)，除(chú)了离不开国家政策(cè)持(chí)续推进的数(shù)字经济，与最近(jìn)爆火的(de)人工智能两大概念加持，还有来自于“为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正中特估”这个新(xīn)概(gài)念的(de)强力催化。

　　具(jù)体来(lái)看，根据数据(jù)显(xiǎn)示，当前美股(gǔ)市值前十的(de)上(shàng)市公司中，苹果、微软(ruǎn)、谷(gǔ)歌、亚马(mǎ)逊、英(yīng)伟(wěi)达、特斯拉、META均为科技股。有分析认为(wèi)，科技进步已成提升(shēng)生产力的(de)重要因素，二级市场对科技企业的态度能(néng)一(yī)定程度显(xiǎn)示出科技企(qǐ)业的竞争力强度。因(yīn)此，以中国移动为代表的科技股(gǔ)“逼(bī)宫”以贵州茅台为代(dài)表(biǎo)的(de)消费股似乎(hū)也预示着市场中的(de)积极现象。

　　目前(qián)，在(zài)我国经济(jì)逐渐向(xiàng)数(shù)字化深度转型的(de)背景下，实力强(qiáng)劲并实现华丽转身的(de)中国移动，已经逐渐成引领中国经济潮流(liú)的主力军。信(xìn)达(dá)证券研报表示，公司(sī)作为国企数(shù)字经济(jì)担当，积极布(bù)局(jú)云(yún)计算(suàn)、IDC、工业(yè)互联网等创新业务，伴随(suí)算力网络的进一(yī)步发展，将拉动底层云(yún)计(jì)算业务的需求，公司具备较(jiào)强的 IDC/云计算业务能力，正在从传统管道运营商向数字(zì)科技(jì)领军企业加快(kuài)跃迁(qiān)升级，有望首先迎(yíng)来估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况(kuàng)来看，根据光(guāng)大证券(quàn)4月15日(rì)研报显(xiǎn)示，2022年底以来，截至4月(yuè)13日，三大运营商(shāng)股价涨(zhǎng)幅均超(chāo)过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅达(dá)40.5%；三者(zhě)估值(zhí)分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显(xiǎn)著高于近五年区(qū)间平均PB（LF）。以中国移动为(wèi)代(dài)表的(de)三(sān)大(dà)运营商(shāng)板块，借助“央企低估值+数字经济”成为率先修复的板(bǎn)块。

　　▌中国移(yí)动的新(xīn)魔法能否(fǒu)打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一(yī为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正)个故事引(yǐn)发市场(chǎng)热议。即(jí)很(hěn)长(zhǎng)一段时间以来，A股市场一(yī)直流(liú)传着“茅台(tái)魔咒”的传说，即大多(duō)股价超过茅台的上(shàng)市公司，在(zài)风光散尽之后往往下场都不太好。本(běn)次(cì)中国移(yí)动直(zhí)接在市值上(shàng)超越茅台，结果是否会不(bù)一样(yàng)呢(ne)？

　　回看那些中了“茅(máo)台(tái)魔咒”的A股上市公司，有同(tóng)样中字头的中国船(chuán)舶(bó)，其在(zài)2007年依托船(chuán)舶(bó)业(yè)景气度(dù)提升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融危机爆发(fā)、船舶业跌入冰(bīng)点后极速(sù)缩水至30元附近，至今(jīn)中国船舶股价维(wéi)持(chí)在24元左右(yòu)。此(cǐ)外，海(hǎi)普瑞(ruì)、神州泰(tài)岳(yuè)、安硕信息(xī)、中文(wén)在线(xiàn)、全通教育等(děng)多家公司股(gǔ)价均超越茅台，但最后(hòu)的结果不是业绩暴雷就是股价毫无原因跌跌不(bù)休。

　　可以(yǐ)看出的是，上述公司的陨(yǔn)落大部(bù)分主要是由(yóu)于行业景(jǐng)气度(dù)变化以及股市景气(qì)度无(wú)法维持。而茅(máo)台凭(píng)借其(qí)产品(pǐn)稀缺性(xìng)以及长期稳稳增长的利(lì)润(rùn)，最终一次次甩开这些曾经短暂领先者(zhě)。对于一家企业股价能否持续上涨以及维持高位，市场普(pǔ)遍观点还是(shì)认(rèn)为(wèi)，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之(zhī)称(chēng)，营(yíng)收规模超茅台约7倍的中国移动，为什么此(cǐ)前市(shì)值却一直不如茅台呢？

　　对此，有分析认(rèn)为，大致归(guī)结为两(liǎng)个重要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话费(fèi)越交(jiāo)越少(shǎo)。在市场化的作用(yòng)下，一瓶(píng)茅台已经冲上3000元左(zuǒ)右的(de)高价，而中国移动(dòng)虽(suī)掌握着大把的(de)通(tōng)信类(lèi)资源，但作为(wèi)央企需要承担“提速降费”的(de)责任，也就不能无(wú)拘束地涨价。另一方面即是成本(běn)方面(miàn)的问(wèn)题(tí)，中国(guó)移动本质作(zuò)为通信基(jī)础(chǔ)设施企业，需要持(chí)续不断的建(jiàn)设投入，从2G到5G，其近十年(nián)资本开支合计1.82万亿元。相比(bǐ)之(zhī)下，茅台就像一门“躺赢”的(de)生意，基(jī)本(běn)不需要(yào)如(rú)此沉(chén)重(zhòng)的(de)资(zī)本开支，也不需要面(miàn)临追赶(gǎn)最新技术的(de)焦虑(lǜ)。

　　因此，从(cóng)财务数(shù)据(jù)可以看出，中(zhōng)国移(yí)动今(jīn)年一季度的营收(shōu)是(shì)茅台(tái)的8倍，但净利(lì)润却差别不(bù)大(dà)，销售毛利率更是有(yǒu)着一个24%另一个92%的巨大差别(bié)。

　　不过，近(jìn)期来看，一系列信号表明(míng)中国移动可能正(zhèng)在迎来一(yī)些(xiē)变化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国(guó)移动此(cǐ)前表示，2022年是三(sān)年投(tóu)资高峰的(de)最后一年(nián)，2023年(nián)起资本开支不再增长，2023年(nián)计划资本(běn)开支(zhī)1832亿元同比下(xià)降20亿元(yuán)，同(tóng)比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿(yì)元。据业内人士(shì)测算，这意味着届时(shí)全(quán)年资(zī)本开支占收(shōu)入比重将低于18%，创下2007年以来(lái)的新低。

　　同(tóng)时(shí)，更加(jiā)重要的(de)是，随着移动互联网进(jìn)入下(xià)半场(chǎng)，行业重(zhòng)心已转向产业互(hù)联网和(hé)智能化，中国移(yí)动加速转型下正在抓紧机遇。信达证券研报表示(shì)，中(zhōng)国(guó)移(yí)动(dòng)数(shù)字化转型收入“第二曲线(xiàn)”不断攀升，去年公司数字化转型收(shōu)入(rù)对(duì)主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)增量贡献达(dá)到79.5%，占主(zhǔ)营业务收入比提升至 25.6%，成(chéng)为(wèi)公司收入增长(zhǎng)的第一驱(qū)动力。此外，公司移动云收入(rù)规模实(shí)现新跨越，去年移(yí)动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连(lián)续三年实现(xiàn)翻(fān)倍(bèi)暴涨，综合实力迈(mài)入国(guó)内业(yè)界(jiè)第一阵营。

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