作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％1dm等于多少cm 1dm等于多少m，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及(jí)消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜1dm等于多少cm 1dm等于多少m果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通(tōng)工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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