申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看(kàn)，主营业(yè)务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设(shè)计(jì)能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(fe2o3是什么化学元素shì)资(zī)金投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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