本周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下(xià)行(xíng)更多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴(bā)长不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬(xún)行(xíng)情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上(shàng)行通(tōng)道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美联储加息(xī)在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际(jì)资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前(qián)将中国股票评(píng)级从(cóng)高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季，美国(guó)GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应(yīng)量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第(dì)四(sì)个月收缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去(qù)年(nián)末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特(tè)估概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国(guó)企估值回归市(shì)场均值，已是国(guó)什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空家(jiā)资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是(shì)，当前(qián)总市值(zhí)取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市(shì)带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的(de)15年里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月(yuè)份(fèn)这个风(fēng)向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五(wǔ)月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单(dān)日成交始终维持(chí)在万亿元之上，市场(chǎng什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空)人(rén)气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年(nián)线和年(nián)线(xiàn)关口，下(xià)跌空间亦不大。

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