金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新(xīn顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解)模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库(kù)存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的恢复(fù)没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是(shì)产区(qū)和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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