大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思)向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的(de)财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现(对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下(xià)游的(de)需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的(de)行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中国需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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