四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范(fàn)银(yín)行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍乔布斯为什么把苹果给库克是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及(jí)支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。