自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投(tóu)资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术(shù)革命，但(dàn)直言(yán)客观上当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基民关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的(de)4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本(běn)都(dōu)维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模(mó)最大的一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持(chí)了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是(shì)易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模(mó)式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等(děng)到机(jī)会(huì)时全(quán)力(lì)出击(jī)。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业(yè)内(nèi)首位主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基(jī)金管理(lǐ)规模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度(dù)末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的(de)规模，位(wèi)居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道(dào)自己的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察(chá)公(gōng)司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业(yè)和企业的(de)洞(dòng)察(chá)，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能做出(chū)对(duì)具(jù)体投资标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)。我们(men)会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司(sī)是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业(yè)基本面的核(hé)心手段之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的(de)数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公(gōng)司(sī)过去和当前(qián)的(de)财务状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读(dú)一切。如(rú)果(guǒ)你对一家(jiā)公(gōng)司感兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变(biàn)化(huà)，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的(de)收(shōu)益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基(jī)金(jīn)保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些(xiē)重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季度(dù)末的(de)前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例(lì)如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前(qián)十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历史低(dī)位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理(lǐ)上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季(jì)度中国经济(jì)整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(li戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班è)、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石(shí)化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基金一(yī)季度(dù)操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班大重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出(chū)该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也(yě)从上(shàng)一季度的(de)第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命，将(jiāng)极大(dà)提(tí)升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中(zhōng)还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市(shì)场，我(wǒ)们(men)也衷心(xīn)的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学新进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了(le)复(fù)苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政(zhèng)策(cè)放松(sōng)管制的迹(jì)象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力(lì)度还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收(shōu)集(jí)具有(yǒu)远大(dà)前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的(de)实现和市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未来(lái)某个时点的周期(qī)性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基(jī)金获取回报(bào)的最佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看(kàn)待未来市场，也(yě)值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别是(shì)居(jū)民和中(zhōng)小企业(yè)，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是(shì)必然(rán)事(shì)件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入(rù)上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作(zuò)的(de)可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收(shōu)益(yì)。

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