来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的(de)，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持(chí)续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量(liàng)的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类(lèi)政策(cè)协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大(dà)新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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