5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远(古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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