银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去河北保定技校排名，保定技校前十名杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化(huà)也(yě)是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)河北保定技校排名，保定技校前十名，国内和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空思路，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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