5月以来，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发(fā)业(yè)内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不(bù)过资(zī)金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅(fú)最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年(nián)内超半(bàn)数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对(duì)半导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投(tóu)资(zī)价值的(de)肯(kěn)定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代(dài)持续(xù)推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的(de)带(dài)动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位(wèi)后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居(jū)前(qián0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号)。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间(jiān)看年内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三(sān)只产(chǎn)品(pǐn)份额出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分(fēn)析，当前(qián)半导体行业复苏不及预(yù)期主要原(yuán)因(yīn)，一是(shì)国产替代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人才等方面(miàn)存(cún)在差距，在国产替代过(guò)程中产品研(yán)发和(hé)客户导入进(jìn)程(chéng)可能不及预期(qī)；二是下游需(xū)求不及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治(zhì)和(hé)全球经济疲软背(bèi)景下，全(quán)球电子产品等终端需求可(kě)能不(bù)及(jí)预期(qī)，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们(men)认为有望于今(jīn)年看到拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属性的环(huán)节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企对资产回报提(tí)出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺(shùn)周期属(shǔ)性(xìng)，经济(jì)复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源(yuán)表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题(tí)的催(cuī)化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出(chū)现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价其实是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)半(bàn)导体(tǐ)一季(jì)报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引起(qǐ)行业近期(qī)的持续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也能看(kàn)出(chū)投资(zī)者(zhě)对板块价值的肯定，多(duō)位业内人士(shì)也(yě)表示(shì)，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们(men)认为当(dāng)前(qián)无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能(néng)给半(bàn)导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国产替代(dài)的(de)中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大(dà)，且子板块和细分线(xiàn)索较(jiào)多(duō)，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机(jī)会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分(fēn)位低位(wèi)区间(jiān)，随着需求回暖或者(zhě)新产品的(de)突(tū)破，会有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他进(jìn)一步(bù)表示(shì)，人(rén)类历史经(jīng)历(lì)了三次(cì)工业革命(mìng)，前两次(cì)都(dōu)是以能源(yuán)为对象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，第(dì)三次是信息(xī)为(wèi)对象进(jìn)行创(chuàng)新(xīn)，当(dāng)前阶(jiē)段的(de)人工智能从感知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会(huì)开启新一轮(lún)的(de)工业(yè)革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动(dòng)互联(lián)网(wǎng)革命后在万(wàn)物智联层面(miàn)的延(yán)伸，将会(huì)在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发(fā)的(de)早期的阶段，在(zài)人工智能带(dài)来的(de)技(jì)术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对云管端(duān)各(gè)方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化(huà)最为(wèi)显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人(rén)工(gōng)智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧(cè)的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生(shēng)新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议(yì)投资(zī)者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体设(shè)备材料国产(chǎn)化(huà)为代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基(jī)金科(kē)技组基(jī)金经理刘(liú)慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今(jīn)年都有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速中国芯片的(de)国(guó)产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一(yī)年的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个(gè)芯片设计板块有望正式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研(yán)半导体行业库存、动(dòng)销数据和重(zhòng)点公司的边际(jì)变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费(fèi)品的(de)复(fù)苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模(mó)型(xíng)训练需要大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础(chǔ)设施成(chéng)为发(fā)展基(jī)石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节预期将会(huì)受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半(bàn)导体设备、材(cái)料也是可以关注的(de)方向。存储作(zuò)为半(bàn)导体中(zhōng)最大的(de)周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基(jī)本(běn)面改善(shàn)的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合(hé)基本(běn)面变化综合(hé)判断配置(zhì)价值，我们(men)也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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