金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来池子为什么被封杀，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行(池子为什么被封杀xíng)负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、池子为什么被封杀9月的效果类似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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