自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年(nián)一(yī)季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认东莞属于几线城市知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更高的(de)投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他(tā)分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的(de)仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金(jīn)持(chí)有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈(tán)及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是(shì)极(jí)大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资(zī)原则(zé)，等到机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模(mó)分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实(shí)证明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的(de)优势之(zhī)一在于(yú)可积(jī)累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和(hé)对具体行业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们(men)会参(cān)考全球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司(sī)。识别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家(jiā)公司过(guò)去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正(zhèng)确(què)评判(pàn)这(zhè)家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的(de)因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高(gāo)仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基(jī)金去年四季度末(东莞属于几线城市mò)的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国(guó)际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的(de)高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的(de)重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的(de)变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多(duō)样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会(huì)可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整(zhěng)投资(zī)组合(hé)，如(rú)何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企业(yè)投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的(de)冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调(diào)整决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不(bù)多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行业(yè)则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的(de)投资(zī)主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度(dù)操作不多(duō)，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件(jiàn)取(qǔ)代(dài)五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季(jì)度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很(hěn)可能是一(yī)次全新的(de)技术革(gé)命，将(jiāng)极大提(tí)升(shēng)全社(shè)会的生产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观上我们(men)当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太(tài)符(fú)合(hé)我们“以相对(duì)合理的价(jià)格买入预期收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到(dào)投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一(yī)生最(zuì)重要(yào)的其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我们(men)平时的(de)不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每(měi)一(yī)次关键选择(zé)时(shí)将胜率(lǜ)再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国(guó)内(nèi)主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源(yuán)等板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年(nián)实(shí)施(shī)的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积(jī)极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用(yòng)持(chí)续的(de)进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益(yì)市场处在较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的(de)时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期(qī)趋(qū)势(shì)的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季(jì)度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业(yè)率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来(lái)的(de)金融(róng)风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们(men)对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。期(qī)待为持有人(rén)创造良好收益。

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