北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据出炉(lú)，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打(dǎ)断了(le)此(cǐ)前两个月连(lián)续环比下(xià)降的节奏；失业率继(jì)续下(xià)降至(zhì)3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个(gè)月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳(láo)工(gōng)部将今年2月和3月非农数据均大(dà)幅(fú)下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本(běn)周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平(píng)洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数(shù)短线拉(lā)升(shēng)35点(diǎn)；美(měi)国10年(nián)期(qī)国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期(qī)货(huò)6月合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级(jí)宏观分析师周之云(yún)告诉期货日报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公(gōng)布(bù)的非农数据远(yuǎn)高(gāo)于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测(cè)的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长了(le)29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农(nóng)数据公布后(hòu)，美(měi)股期货短线走低，美(měi)元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金属下跌。尽(jǐn)管科技(jì)和金融行(xíng)业(yè)持续裁员，但不断下降却(què)仍(réng)然高企的劳(láo)动(dòng)力需(xū)远远抵消(xiāo)了裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农(nóng)就(jiù)业的季节性因素相对于新冠(guān)大流(liú)行前也有了(le)有利的发展，为就(jiù)业人数的(de)增长提(tí)供了(le)5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美(měi)国3月(yuè)份的就业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续(xù)第三(sān)个月下(xià)跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动(dòng)力(lì)市场数据(jù)相同的方向(xiàng)：劳(láo)动力市场正在(zài)降温(wēn)。包(bāo)括最(zuì)近几周的首次申请(qǐng)失业(yè)金人数(shù)也呈现上升(shēng)趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加(jiā)息会导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)贷(dài)和企业融资(zī)成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农就业数(shù)据会让市场(chǎng)对(duì)于下(xià)半年货币政策放松进(jìn)程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期来看，美国会(huì)继(jì)续朝着衰退的(de)方向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期(qī)将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主(zhǔ)要受益于其金(jīn)融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联(lián)储(chǔ)最后一(yī)次(cì)加(jiā)息，且(qiě)预(yù)计9月之后可能降(jiàng)息，这(zhè)导致美元名义利率回(huí)落，在(zài)通胀温和回(huí)落的情(qíng)况下(xià)，美元实际利率有了明显的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策利率联邦(bāng)基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗(àn)示加息(xī)临近(jìn)尾声，因此美元(yuán)指数和(hé)美债收益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然(rán)而，美(měi)联(lián)储会(huì)后声明表示，委(wěi)员会将密(mì)切关注未来发布的(de)信息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联(lián)储是否结束(shù)加息需(xū)要(yào)看到(dào)通胀明显回落。至于是否要(yào)开(kāi)始降(jiàng)息，需要(yào)看到就业市场出现明显恶(è)化。从历史经(jīng)验来(lái)看，美(měi)联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属分析师(shī)从姗姗(shān)告(gào)诉记者，美(měi)国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温叠加市场预(yù)期美(měi)联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数据超预(yù)期，美债(zhài)收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预(yù)期(qī)的非农(nóng)报告，这让美联(lián)储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要降息(xī)，但就(jiù)业市场并不(bù)配合，美国就(jiù)业市(shì)场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能在长时(shí)间内维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增速全面超预(yù)期，表明美(měi)国当前(qián)劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也(yě)就(jiù)意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间(jiān)内维(wéi)持(chí)高利率环境，且(qiě)6月再次加(jiā)息的(de)预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在短(duǎn)期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而(ér)走强，使均(jūn)值(zhí)平台(tái)不断(duàn)上移(yí)。”广发(fā)期货(huò)贵金属研(yán)究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后(hòu)美国(guó)经济(jì)仍市(shì)场偏(piān)强运(yùn)行一段(duàn)时间，失业率继续(xù)走低，但美(měi)联(lián)储(chǔ)并未再次加息，而(ér)贵金属(shǔ)则(zé)在美(měi)债收益率持续下行的(de)情况下，呈现振荡走强的(de)趋势(shì)。但当前(qián)情况不同(tóng)的是(shì)，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息(xī)仍有时间(jiān)，美联储表示美国银(yín)行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行系统风险并(bìng)未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区(qū)域性银行出(chū)现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续流(liú)出使银(yín)行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远(yuǎn)不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费(fèi)的拉动上升反映(yìng)出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预(yù)期下(xià)半年美(měi)国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上(shàng)在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美(měi)元(yuán)指数将持续承压，避险需求(qiú)提振(zhèn)下，贵(guì)金属价格(gé)有望再创历史新高(gāo)，长线可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置思路(lù)，短线(xiàn)则(zé)可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需(xū)求实际上是明显(xiǎn)下降的(de)。世界(jiè)黄金(jīn)协会公布的数据显(xiǎn)示(shì)，今(jīn)年(nián)第一(yī)季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各(gè)国央(yāng)行和(hé)中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投(tóu)资者购买量的(de)减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价(jià)格其关键作用的黄金投(tóu)资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去(qù)年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于美国经济(jì)指标耐用(yòng)品订单等指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的(de)白(bái)银因需求受经济(jì)下行拖累(lèi)而(ér)涨(zhǎng)选择复句例子十个，选择复句例子5个幅受(shòu)限。因此，金银(yín)比(bǐ)价大概率继续攀升。世界(jiè)白银(yín)协会(huì)预计2023年(nián)白银实物(wù)消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前(qián)美(měi)联(lián)储加息25个基点在议(yì)息前已(yǐ)经(jīng)被(bèi)充分计(jì)提(tí)，议息(xī)前的谨慎转变为议息后的(de)乐观，因此黄(huáng)金市场(chǎng)一度表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴(xuē)子(zi)落(luò)地(dì)，且银行业风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险情绪(xù)提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱(ruò)预期升温，预计(jì)美(měi)联储下(xià)半年大(dà)概率暂停加息(xī)并将进入降息周期(qī)，实际利(lì)率或(huò)将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具(jù)有(yǒu)较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市(shì)场寄希望于美联储(chǔ)最后一次(cì)加息落地然(rán)后转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高(gāo)走，从这个(gè)角度考(kǎo)虑黄金确(què)实存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但(dàn)当前美通胀仍在(zài)高位，美(měi)联储货币(bì)紧缩动作并(bìng)没(méi)有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系较长(zhǎng)一段时(shí)间，且高利率(lǜ)环境到底(dǐ)会对经济和金融市(shì)场产生(shēng)怎样的影响也未可(kě)知，因(yīn)此在(zài)当前看(kàn)多(duō)观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情况下(xià)，对待金价(jià)节节攀高的观(guān)点谨慎为上。

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