公募(mù)基(jī)金交易结算模(mó)式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各(gè)方目(mù)光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别(bié)由博(bó)道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的(de)券商(shāng)，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下(xià)，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式(shì)的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司(sī)采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场内交易额度(dù)的前端验(yàn)资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备选可以有助于(yú)降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率带来的优质(zhì)交易(yì)体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券(quàn)商与(yǔ)基(jī)金公(gōng)司(sī)的(de)商业(yè)利益深(shēn)度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模(m中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方ó)式突破了(le)现行客(kè)户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是日终资(zī)金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升；二是，简化(huà)了(le)开户环(huán)节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的(de)需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时(shí)也(yě)简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环节(jié)，免去(qù)了三(sān)？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，可优(yōu)化交易监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式，一(yī)定(dìng)量减少了(le)证(zhèng)券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业(yè)务风险管理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收(shōu)；日(rì)终资(zī)金对(duì)账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之处中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方：一(yī)方面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结算模(mó)式一(yī)致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商(shāng)三方(fāng)需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期(qī)或(huò)更多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人而(ér)言，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全(quán)额留(liú)存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了(le)解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模(mó)式是，基(jī)金(jīn)管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人(rén)作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式(shì)。根据(jù)中(zhōng)金公(gōng)司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基(jī)金(jīn)结算模式也正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获(huò)得银(yín)行(xíng)渠(qú)道的(de)营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动(dòng)券商(shāng)和基(jī)金(jīn)公(gōng)司的合作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场(ch中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方ǎng)环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务(wù)与渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契(qì)合(hé)度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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