作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗lt="【长江宏观(guān)于博团队】通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)经济的(de)主要(yào)矛盾(dùn)。

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