昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一(yī)次(cì)的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司(sī)公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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