四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)蜗牛是不是昆虫类姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存(cú蜗牛是不是昆虫类n)款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企蜗牛是不是昆虫类业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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